次級房貸成形原因
一、信用不佳的貸款人,以通常高出一般利率2個百分點的利息貸入購屋貸款。有些貸款人甚至沒有收入,而是在掮客的協助下詐得房貸。這類貸款人通常是貸入利率調整型房貸,一旦聯準會升息時負擔加重,無法繳款的違約率便急速上升。由於詐騙狀況不明,次級房貸實際損失狀況難以估計。
二、獨立房貸承銷掮客靠推銷房貸賺取佣金,甚至向不可能付出房貸的人誘騙推銷房貸來衝業績。
三、依照某些州法律,雇用獨立掮客可規避房貸公司的法律責任,房貸公司大量雇用獨立掮客承作房貸。一家公司的房貸有時高達七成是透過這些獨立掮客承攬而來。
四、匯豐銀行(HSBC)等銀行從房貸公司買進次級房貸,轉賣給大型券商。匯豐今年第一季獲利馬上因次級房貸違約率上升而遭重創。
五、雷曼兄弟、貝爾斯登等華爾街券商大批買進次級房貸等房貸後,再發售以房貸作擔保的不動產抵押擔保證券(MBS)。
六、券商再包裝MBS、就學貸款以及其他衍生性金融商品,設計出各種抵押債務債券(CDO)。某些CDO再組合成另一種CDO,成為以CDO擔保的CDO。
七、標準普爾、惠譽等信評公司對CDO商品給出評等。由於此類商品缺乏歷史紀錄,理論數學模型幾乎成為唯一的評等依據。
八、投資銀行、退休基金、避險基金、市政基金、校務基金等機構投資人依照信評公司給出的評等,買進以為是高評等、高收益、風險分散的CDO商品。2006年,估計有1,000億美元次級房貸包裝進總額3,750億美元的CDO,在美國市場銷售。

美國抵押貸款危機影響(按日期)
2007年02月13日
l 美國抵押貸款風險出現
l 滙豐控股為美次級房貸業務提撥18億美元備抵壞賬
l 美最大次級房貸公司Countrywide Financial Corp減少放貸
l 美國新世紀金融公司出盈利預警:去年四季度業績可能出現虧損
2007年03月12日
房貸風險升高 美國新世紀金融公司瀕臨破產
2007年03月14日
l 美國房貸風險導致俄羅斯股市下跌2%
2007年04月04日
l 裁減半數員工新世紀金融申請破產保護
2007年04月24日
l 美國3月份成屋銷量下降8.4%,售屋繳貸恐更加困難
2007年06月22日
l 美國抵押貸款危機再現美股重挫
2007年07月10日
l 次級抵押貸款債券評級降低全球金融市場震盪
2007年07月19日
l 貝爾斯登旗下對沖基金瀕臨瓦解
2007年08月01日
l 澳洲麥格理銀行聲明旗下兩隻高收益基金投資者面臨25%損失
2007年08月05日
l 美國第五大投行貝爾斯登總裁辭職
2007年08月06日
l 房地產投資信託公司American Home Mortgage申請破產保護
2007年08月09日
l 法國最大銀行-巴黎銀行宣佈捲入美國次級債全球大部分股指下跌
l 美經濟隱憂再現金屬原油期貨和現貨黃金價格下跌
2007年08月10日
l 美次級債危機蔓延歐洲央行出手干預
l 美聯儲發表聲明:將提供流動性促進市場運作秩序
2007年08月11日
l 世界各地央行48小時內注資超3262億美元救市
l 美聯儲一天三次向銀行注資380億美元以穩定股市

股災何時了?聚焦三指標
此一風暴在全球股市釀巨災,摩根士丹利全球股價指數八月到上週五止已重挫逾二%,七月則是下跌了二.二八%,新興市場的災情更是嚴重,摩根士丹利新興市場指數光是在八月就已大跌六.一%。
觀察指標1
與次貸相關資產湧出求售,威力不容小覷。
然而這場風暴的威力底有多大,根本不得而知。美國RiverSource投資公司的策略長喬伊表示,沒有人知道全球資產價值會有多少遭到蒸發,因為美國次級房貸有許多都是隱藏在一些並不透明的投資工具之中,根本難以估算。
根據瑞士信貸銀行上週所發布的一份報告指出,估計美國次級房貸市場目前規模在一兆美元左右,而違約部分則在二千億美元,此一數字高於美國聯準會主席柏南克上月所估算的一千億美元。然而這只是美國次級房貸市場的損失,還不包括後續引爆信用緊縮危機以及全球金融市場的損失。
美國TCW公司投資長高德萊奇表示,此一風暴對市場心理所造成的衝擊將一直持續到今年底都不會結束。他警告,未來幾個月大家將會看到與次級房貸相關資產大量湧現市場求售,規模可能高達數十億美元。
觀察指標2
信用緊縮蔓延,留意公司債市場變化。
華爾街分析師認為未來情勢發展有幾個重點值得觀察。高德萊奇指出,他會注意此一風暴對各大銀行、對沖基金與退休基金可能造成的損失。他也表示,由於跡象顯示此一風暴所造成的信用緊縮問題已蔓延到公司債市場,他擔心在市場籌資遭遇阻礙下,企業資本投資也將減少,對經濟造成衝擊。
觀察指標3
日圓後市漲跌,及工業國央行的動作。
喬伊的觀察重點則在市場心理。他表示,全球市場每每發生危機,美元與歐元一向是扮演避險天堂的角色,然而這一回卻是美元、歐元下跌,日圓上漲,這主要是由於近年來興起的日圓套利交易所致。由於日本利率相對偏低,投資人大量借進日圓轉而投資其他獲利相對較高的資產,如今全球市場豬羊變色,投資人深怕資產縮水,無法償還日圓債務,因而急忙平倉,將資產換成日圓。喬伊指出,如果未來幾周日圓持續上揚,即代表市場心理仍然不安。
他也指出,主要工業國的央行動作也是觀察重點。他表示,哪怕聯準會只是對未來將採降息動作稍有暗示,投資人可能就會大為寬心。
當然,也有人認為這場風暴的嚴重性其實被高估了。在網際網路泡沫時代被華爾街稱為「多頭總司令」的高盛投資策略長高恩表示,美股已經超跌一○%左右,而這通常代表是進場機會出現。她指出,標準普爾五百指數目前合理水準應在一千六百點,然而現在該指數已到一千四百五十點左右。

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