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工商時報2008.04.10
商品行情夯 農產是首選
【林志昊】

　在全球通膨升溫，以及商品價格大漲的情況下，以油、金、農為主的原物料基金投資報酬，是否真能反映出期貨價格的成長幅度？根據統計，答案是否定的；但在這當中也可得出一個趨勢，農產品絕對是下一波原物料中表現最兇悍的標的。

　為何農產品是下一波原物料的投資主流？因為以期貨的現貨價格來看，在過去五年股市的多頭期間，漲幅最大的，幾乎都是基本金屬與石油，譬如鉛在過去五年漲了五六八．九八％，銅也漲了四四八．二二％，錫也漲了三五一．六七％。

　即便是原油，以歐、亞、非地區為主的北海布侖特原油，過去五年漲了三三九．七四％，以北美市場為主的西德州原油，漲幅也達二八七．五○％。

　但是相較於金屬與原油，農產品過去五年的漲幅並不高，高盛農業指數過去五年上漲二○．八四％，大豆上漲一○八．八一％，玉米僅上漲一四五．二四％。

　但是，若以近一年的漲幅來看，可發現農產品已經成為原物料題材當中的投資主流。像大豆上漲了六十八．三九％，玉米也上漲六十三．二七％，高盛農業指數也上漲四十五．五七％，而過去五年獨領風騷的基本金屬，漲幅卻都輸給了農產品。

　所以，若以原物料當中的油、金、農三大題材來看，雖然整體還是看好，但在未來的投資主流排名上，應該改成農、油、金（基本金屬）。

　畢竟除了原物料價格輪漲的因素外（金屬漲了五年，農產品才漲不到兩年），在全球通膨升溫、氣候變遷、糧食與替代能源需求擴大的情況下，農產品最具有需求面的價格支撐；再加上投資標的不多，所以爆發力也特別明顯。

　不過，投資大師吉姆羅傑斯（Jim Rogers）表示，根據過去一百年的經驗，股票市場與商品市場是呈現反向走勢，當股市表現不佳時，市場資金才會轉移到商品上，直到商品多頭結束後，股市在會再進入多頭。

　換言之，在全球股市持續震盪的情況下，跟農產品有關的金融商品，無論是期貨、ETF、連動債還是基金，都會吸引大量滿盤進駐，農產品的主流地位已經正式確立！